Σύμφωνα με την επίσημη μετάφραση συνέντευξης από την ΤτΕ που παραχώρησε στο Politico, ο κ. Στουρνάρας ανέφερε ότι υπάρχει μια «ελαφρώς μεγαλύτερη» πιθανότητα η επόμενη κίνηση της ΕΚΤ να είναι μείωση των επιτοκίων, παρά αύξηση» συμπληρώνοντας χαρακτηριστικά «εκτός αν ο ουρανός πέσει στο κεφάλι μας, μην περιμένετε συναρπαστικές ειδήσεις από τη Φραγκφούρτη φέτος». Ο κ. Στουρνάρας ανέφερε ότι «η οικονομία της ζώνης του ευρώ παραμένει σε καλό σημείο», καθώς ο πληθωρισμός προβλέπεται να συγκλίνει προς τον στόχο της ΕΚΤ για ρυθμό πληθωρισμού 2% μεσοπρόθεσμα και η οικονομική δραστηριότητα αποδεικνύεται ανθεκτική.

   Αναγνώρισε ότι οι κίνδυνοι για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό φαίνονται σε γενικές γραμμές αμφίπλευροι.

   Ο κ. Στουρνάρας τάχθηκε για ακόμη μία φορά υπέρ της έκδοσης ευρωομολόγου. «Πριν από μερικά χρόνια, ήμασταν ένα, το πολύ δύο μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου που υποστηρίζαμε τα ευρωομόλογα», υπενθύμισε ο κ. Στουρνάρας. «Τα υπόλοιπα μέλη σκέφτονταν: ”Εσείς προέρχεστε από τον ευρωπαϊκό Νότο, οπότε είναι κατανοητό”. Αλλά πλέον έχουμε όλοι συνειδητοποιήσει πόσο σημαντικά είναι τα ευρωομόλογα». Τώρα, ακόμη και η γερμανική Κεντρική Τράπεζα, de facto ηγέτης των σκεπτικιστών, έχει αλλάξει γνώμη.

   Σύμφωνα με τον κ. Στουρνάρα, στη μεταστροφή των απόψεων έχει συμβάλει το γεγονός ότι οι χώρες του ευρωπαϊκού Νότου, που βρίσκονταν στα πρόθυρα της χρεοκοπίας πριν από μία δεκαετία, έχουν σήμερα καλές επιδόσεις. Ασφαλώς, η σιωπηρή επιδότηση του Βερολίνου προς τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές πρωτεύουσες στο πλαίσιο του κοινού δανεισμού έχει μειωθεί σημαντικά. Οι διαβόητες “διαφορές αποδόσεων” (spreads), δηλ. η διαφορά του κόστους δανεισμού της Ελλάδος και της Ιταλίας έναντι της Γερμανίας κατά την έκδοση ενός δεκαετούς ομολόγου, είναι τώρα κάτω από 1 ποσοστιαία μονάδα.

   Αν μιλήσετε με οποιονδήποτε σημαντικό διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων, είτε στην Ευρώπη είτε στις ΗΠΑ, και τον ρωτήσετε γιατί το μεγαλύτερο μέρος του πλεονάσματος του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών που έχουμε στην Ευρώπη επενδύεται στο εξωτερικό, θα σας πει ότι το κρίσιμο ζήτημα είναι η έλλειψη επαρκών ασφαλών περιουσιακών στοιχείων», είπε. «Είναι ακόμα σημαντικότερο από το ποσοστό απόδοσης».

   Η κοινή έκδοση θα πρέπει να εξυπηρετεί «σαφώς προσδιορισμένους κοινούς ευρωπαϊκούς σκοπούς», ανέφερε ο κ. Στουρνάρας. «Έχουμε τρεις κοινές ανάγκες στην Ευρώπη που μπορούν να χρηματοδοτηθούν από κοινού: την άμυνα, την πράσινη μετάβαση και την καινοτομία».

Σε συνέντευξη που παραχώρησε στο NBC News, ο Τραμπ δήλωσε πως πιστεύει ο Κέβιν Γουόρς -τον οποίο ο Ρεπουμπλικάνος πρόεδρος επέλεξε για να είναι ο επόμενος επικεφαλής της Fed- κατανοεί την επιθυμία του για χαμηλότερα επιτόκια.

Ερωτηθείς εάν ο Γουόρς κατανοεί πως ο πρόεδρος των ΗΠΑ περιμένει από εκείνον να μειώσει τα επιτόκια, ο Τραμπ απάντησε: «Νομίζω πως ναι, αλλά θεωρώ πως το θέλει και ο ίδιος, ούτως ή άλλως».

«Αν ερχόταν και έλεγε “θέλω να τα αυξήσω”… Δεν θα είχε πάρει τη θέση», συμπλήρωσε ο Αμερικανός πρόεδρος.

Παρότι οι νεότερες προβλέψεις της ΕΚΤ δείχνουν ότι ο πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει κοντά ή στο 2% την επόμενη τριετία, οι κίνδυνοι δεν έχουν εκλείψει. Αντιθέτως, σειρά παραγόντων ενδέχεται να ανατρέψουν τις ισορροπίες, γεγονός που εξηγεί γιατί οι δημόσιες παρεμβάσεις των μελών του Συμβουλίου κινούνται σε «γραμμή Λαγκάρντ», με συγκρατημένες τοποθετήσεις για την πορεία του κόστους δανεισμού με την έναρξη της νέας χρονιάς.

Μιλώντας πάντως στο Bloomberg, η Ίζαμπελ Σνάμπελ διαφοροποιήθηκε, δηλώνοντας ότι αισθάνεται άνετα με τα στοιχήματα που θέλουν την επόμενη κίνηση της ΕΚΤ να αφορά αύξηση επιτοκίων, σπάζοντας το γενικότερο κλίμα προσεκτικών διατυπώσεων.

Πιο μετριοπαθής εμφανίστηκε ο Φινλανδός κεντρικός τραπεζίτης Όλι Ρεν, ο οποίος τόνισε σε μέσο της χώρας του ότι «βρισκόμαστε σε περίοδο έντονης αβεβαιότητας, λόγω γεωπολιτικών εντάσεων και του ενδεχομένου εμπορικού πολέμου», υπογραμμίζοντας ότι δεν υπάρχει προς το παρόν μελλοντικό guidance, ούτε δέσμευση για συγκεκριμένη πορεία επιτοκίων.

Οι παρεμβάσεις αυτές αναδεικνύουν τη διαρκή αβεβαιότητα για την ευρωπαϊκή οικονομία, ακόμη και μετά τη συμφωνία με τις ΗΠΑ για τους δασμούς. Στο τραπέζι παραμένουν κίνδυνοι όπως οι αυξημένες δημόσιες δαπάνες, ένα ισχυρότερο ευρώ, οι εξελίξεις στο μέτωπο της Ουκρανίας, αλλά και οι πιέσεις στο μισθολογικό κόστος, που εκτιμάται ότι θα ενταθούν στο δεύτερο εξάμηνο της νέας χρονιάς.

Παρά ταύτα, μεμονωμένα στελέχη της ΕΚΤ αφήνουν να εννοηθεί ότι ο κύκλος μειώσεων επιτοκίων ενδέχεται να έχει ολοκληρωθεί, αποφεύγοντας ωστόσο κάθε ρητή αναφορά σε αυξήσεις, οι οποίες θεωρούνται πρόωρες στο παρόν στάδιο.

Ο Γάλλος κεντρικός τραπεζίτης Φρανσουά Βιλερουά σημείωσε ότι «υπάρχουν κίνδυνοι και προς τις δύο κατευθύνσεις για τον πληθωρισμό, αλλά κυρίως προς τα κάτω», τονίζοντας ότι η ΕΚΤ θα παραμείνει ευέλικτη σε κάθε επόμενη συνεδρίαση.

Στο ίδιο πνεύμα, ο Ισπανός Χοσέ Λουίς Εσκρίβα επεσήμανε πως, «σε περιβάλλον υψηλής αβεβαιότητας, παρότι ο στόχος του 2% επιτυγχάνεται συστηματικά, δεν είναι σαφές προς ποια κατεύθυνση θα κινηθεί η επόμενη απόφαση, ούτε για πόσο θα διατηρηθούν τα επιτόκια στο τρέχον επίπεδο», ξεκαθαρίζοντας ότι η ΕΚΤ διατηρεί πλήρη ευελιξία, με αποφάσεις που θα εξαρτηθούν από δεδομένα δύσκολα προβλέψιμα αυτή τη στιγμή.

Με τη σημερινή απόφαση, το βασικό εύρος διαμορφώνεται πλέον στο 3,50%–3,75%, σε μια προσπάθεια να στηριχθεί η οικονομική δραστηριότητα χωρίς να αναζωπυρωθούν οι πληθωριστικές πιέσεις. Ωστόσο τα μηνύματα από την Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) ήταν αισθητά πιο «σκληρά» σε σχέση με τις προσδοκίες.

Η απόφαση εγκρίθηκε με ψήφους 9 υπέρ και 3 κατά – κάτι που δεν είχε συμβεί από το 2019. Οι διαφωνίες προήλθαν τόσο από «γεράκια» όσο και από «περιστέρια»:

– ο κυβερνήτης Στίβεν Μίραν ζήτησε πιο επιθετική μείωση κατά 50 μ.β.,

– οι πρόεδροι των περιφερειακών τραπεζών Τζέφρι Σμιντ (Kansas City) και Όστιν Γκούλσμπι (Chicago) τάχθηκαν υπέρ της διατήρησης των επιτοκίων.

Η ανακοίνωση επανέφερε διατύπωση που είχε χρησιμοποιηθεί το 2024, υποδηλώνοντας ότι οι πρόσθετες μειώσεις δεν θεωρούνται πλέον δεδομένες καθώς η Fed θα αξιολογεί κάθε φορά τα στοιχεία, την προοπτική της οικονομίας και το ισοζύγιο κινδύνων. Στην πράξη, το μήνυμα είναι πως υπάρχει ελάχιστος χώρος για νέες μειώσεις.

Το διάγραμμα των προβλέψεων («dot plot») έδειξε μόλις μία μείωση για το 2026 και άλλη μία για το 2027, προτού τα επιτόκια επανέλθουν στον «μακροπρόθεσμο» στόχο του 3%. Παράλληλα, επτά αξιωματούχοι δήλωσαν ότι δεν θέλουν καμία μείωση το 2026.

Στο μακροοικονομικό σκέλος, η Fed αναθεώρησε προς τα πάνω την πρόβλεψή της για το ΑΕΠ του 2026 στο 2,3%, ενώ εκτιμά ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει πάνω από το 2% έως το 2028.

Παράλληλα, η τράπεζα ανακοίνωσε πως ξαναρχίζει τις αγορές κρατικών ομολόγων, ξεκινώντας την Παρασκευή με 40 δισ. δολάρια σε T-bills, λόγω ανησυχιών για πιέσεις στις βραχυπρόθεσμες αγορές χρηματοδότησης.

Η συνεδρίαση πραγματοποιήθηκε σε μια περίοδο έντονης πολιτικής φόρτισης, καθώς ο Τζερόμ Πάουελ μπαίνει στους τελευταίους μήνες της θητείας του, με τον Πρόεδρο των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ να ετοιμάζεται να διορίσει νέο επικεφαλής. Οι αγορές βλέπουν ως φαβορί τον Κέβιν Χάσετ, με πιθανότητες 72% στις prediction markets.

Η Fed λειτουργεί επίσης με περιορισμένα επίσημα στοιχεία λόγω της πολύμηνης κυβερνητικής παράλυσης. Τα διαθέσιμα δεδομένα δείχνουν αγορά εργασίας με χαμηλές προσλήψεις και απολύσεις, αν και ανεπίσημες μετρήσεις καταγράφουν πάνω από 1,1 εκατ. ανακοινωμένες απολύσεις μέχρι τον Νοέμβριο.

Οι αγορές είχαν ήδη προεξοφλήσει τη μείωση, με τα futures Fed Funds να αποτυπώνουν πιθανότητα σχεδόν 90% για τη σημερινή απόφαση. Το ενδιαφέρον πλέον στρέφεται στις δηλώσεις του προέδρου Τζερόμ Πάουελ, καθώς οι επενδυτές αναζητούν ενδείξεις για το αν η Fed σκοπεύει να διατηρήσει παύση στις αρχές του 2026 ή αν θα υπάρξει συνέχιση των μειώσεων μέσα στο επόμενο έτος.

Η μείωση των επιτοκίων αποφασίστηκε παρά τα περιορισμένα δεδομένα που διαθέτει η Fed λόγω της «παράλυσης» του ομοσπονδιακού κράτους εδώ και έναν μήνα. Δύο από τα 12 μέλη του διοικητικού συμβουλίου διαφώνησαν: ο Στίβεν Μίραν επειδή ζητούσε μεγαλύτερη μείωση του επιτοκίου και ο Τζέφρι Σμιτ που, επικαλούμενος τον πληθωρισμό, ήθελε να παραμείνει το επιτόκιο σταθερό στα σημερινά επίπεδα.

Με ψήφους 10 έναντι 2, το επιτόκιο διαμορφώνεται πλέον στο 3,75-4%. Η απόφαση ήταν αναμενόμενη από τους επενδυτές, που θεωρούσαν ότι η Fed θα προχωρούσε στη μείωση των επιτοκίων για να αντισταθμίσει τυχόν περαιτέρω υποχώρηση στην αγορά εργασίας.

Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ θα δώσει συνέντευξη Τύπου για να συζητήσει τα αποτελέσματα της συνεδρίασης και να παρουσιάσει τις δικές του απόψεις για την οικονομία.

Ο πληθωρισμός δεν έχει αυξηθεί όσο αναμενόταν, λόγω των νέων δασμών που έχει επιβάλει η κυβέρνηση του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ. Ωστόσο ανέβηκε από το 2,3% τον Απρίλιο στο 2,7% τον Αύγουστο, σύμφωνα με τα πιο πρόσφατα διαθέσιμα στοιχεία. Ο στόχος της Fed είναι να μειώσει τον πληθωρισμό στο 2%.

Πάντως, η απόφαση για επανεκκίνηση της νομισματικής χαλάρωσης ήρθε σε μια δύσκολη περίοδο που οι υπεύθυνοι χάραξης της πολιτικής καλούνται να διαχειριστούν προκλήσεις σε πολλαπλά μέτωπα: από τις πιέσεις Τραμπ και την επίθεση που δέχεται ο ανεξάρτητος χαρακτήρας του θεσμού έως την αβεβαιότητα για την πορεία της οικονομίας υπό τη σκιά των δασμών και το δίλημμα ανάμεσα στην αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας και την ανοδική τροχιά του πληθωρισμού.

Τελικά μετά από αρκετούς μήνες αναμονής η FOMC αντέδρασε, καθώς η δραματική επιβράδυνση της αγοράς εργασίας μέτρησε περισσότερο στη ζυγαριά της.

Θυμίζουμε πως το Jobs Report του Αυγούστου έδειξε πως στην οικονομία προστέθηκαν μόλις 22.000 θέσεις εργασίας, ήτοι πολύ κάτω του αναμενόμενου, ενώ συνολικά τη φετινή χρονιά έχουν προστεθεί 598.000 θέσεις εργασίας σε σύγκριση με τα 1,4 εκατ. τους πρώτους οκτώ μήνες του 2024.

Πάντως, ενδιαφέρον σημείο θα είναι η ισορροπία των ψήφων στο συμβούλιο, μετά τον βαθύ διχασμό της συνεδρίασης του Ιουλίου, όπως βέβαια και το περιεχόμενο του αναθεωρημένου dot plot που θα «δώσει» σήμα για την πιθανή τροχιά των επιτοκίων. Οι traders, από την πλευρά τους, ποντάρουν σε δύο ακόμη μετριοπαθείς περικοπές φέτος, στις συνεδριάσεις του Οκτωβρίου και του Δεκεμβρίου.

Οι αναλυτές ανέμεναν ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα διατηρούσε το επιτόκιο αναφοράς της στο εύρος 4,25%-4,50% μετά το τέλος της διήμερης συνεδρίασης πολιτικής την Τετάρτη, αντιστεκόμενη στις πιέσεις του Τραμπ για μείωση του κόστους δανεισμού.

Εν τω μεταξύ, αναμένεται με ενδιαφέρον η αντίδραση του Αμερικανού προέδρου, Ντόναλντ Τραμπ, ο οποίος έχει εξαπολύσει ουκ ολίγες επιθέσεις στον πρόεδρο της Fed, Τζερόμ Πάουελ, ζητώντας του επιτακτικά να μειώσει τα επιτόκια.

«Δεύτερο τρίμηνο. Το ΑΕΠ μόλις βγήκε, 3%, πολύ καλύτερα από ότι αναμενόταν. Η Fed πρέπει να μειώσει τώρα το επιτόκιο. Δεν υπάρχει πληθωρισμός! Αφήστε τον κόσμο να αγοράσει και να αναχρηματοδοτήσει το σπίτι του!«, έγραψε ο Τραμπ στο Truth Social, αναφερόμενος στον διοικητή της Fed, Τζερόμ Πάουελ, λίγες ώρες πριν η κεντρική τράπεζα ανακοινώσει ότι διατηρεί τα επιτόκια αμετάβλητα.

Νωρίτερα, την προηγούμενη εβδομάδα, ο Τραμπ αποκάλεσε τον Πάουελ «ανόητο» επειδή δεν τήρησε την απαίτηση του Λευκού Οίκου για μεγάλη μείωση του κόστους δανεισμού,

Λίγες ημέρες αργότερα, επισκέφθηκε τα γραφεία της Fed και συνομίλησε με τον Πάουελ.  «Θα ήθελα πολύ να μειώσει τα επιτόκια», είπε ο Τραμπ ολοκληρώνοντας την επίσκεψή του, ενώ ο πρόεδρος της Fed στεκόταν δίπλα του, με το πρόσωπό του ανέκφραστο.

Η ανακοίνωση της Fed

Αν και οι διακυμάνσεις των καθαρών εξαγωγών εξακολουθούν να επηρεάζουν τα στοιχεία, οι πρόσφατοι δείκτες υποδηλώνουν ότι η αύξηση της οικονομικής δραστηριότητας μετριάστηκε το πρώτο εξάμηνο του έτους. Το ποσοστό ανεργίας παραμένει χαμηλό και οι συνθήκες στην αγορά εργασίας παραμένουν σταθερές. Ο πληθωρισμός παραμένει κάπως αυξημένος.

Η Επιτροπή επιδιώκει να επιτύχει τη μέγιστη δυνατή απασχόληση και πληθωρισμό με ρυθμό 2% μακροπρόθεσμα. Η αβεβαιότητα σχετικά με τις οικονομικές προοπτικές παραμένει αυξημένη. Η Επιτροπή παρακολουθεί με προσοχή τους κινδύνους και για τις δύο πλευρές της διπλής εντολής της.

Προς υποστήριξη των στόχων της, η Επιτροπή αποφάσισε να διατηρήσει το εύρος-στόχο για το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων στο 4-1/4 έως 4-1/2%. Κατά την εξέταση της έκτασης και του χρονοδιαγράμματος πρόσθετων προσαρμογών στο εύρος-στόχο του επιτοκίου ομοσπονδιακών κεφαλαίων, η Επιτροπή θα αξιολογήσει προσεκτικά τα εισερχόμενα δεδομένα, τις εξελισσόμενες προοπτικές και την ισορροπία των κινδύνων.

Η Επιτροπή θα συνεχίσει να μειώνει τις συμμετοχές της σε τίτλους του Δημοσίου, σε χρεόγραφα οργανισμών και ενυπόθηκους τίτλους οργανισμών. Η Επιτροπή δεσμεύεται σθεναρά να στηρίξει τη μέγιστη δυνατή απασχόληση και να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο στόχο του 2%.

Κατά την αξιολόγηση της κατάλληλης κατεύθυνσης της νομισματικής πολιτικής, η Επιτροπή θα συνεχίσει να παρακολουθεί τις επιπτώσεις των εισερχόμενων πληροφοριών για τις οικονομικές προοπτικές.

Η Επιτροπή θα είναι έτοιμη να προσαρμόσει τη στάση της νομισματικής πολιτικής ανάλογα με την περίπτωση, εάν προκύψουν κίνδυνοι που θα μπορούσαν να εμποδίσουν την επίτευξη των στόχων της Επιτροπής. Οι εκτιμήσεις της Επιτροπής θα λαμβάνουν υπόψη ένα ευρύ φάσμα πληροφοριών, συμπεριλαμβανομένων των ενδείξεων για τις συνθήκες στην αγορά εργασίας, τις πληθωριστικές πιέσεις και τις πληθωριστικές προσδοκίες, καθώς και τις χρηματοπιστωτικές και διεθνείς εξελίξεις.

Υπέρ της διατήρησης των επιτοκιών στο προηγούμενο έυρος, ψήφισαν οι Jerome H. Powell, Πρόεδρος, John C. Williams, Αντιπρόεδρος, Michael S. Barr, Susan M. Collins, Lisa D. Cook, Austan D. Goolsbee, Philip N. Jefferson, Alberto G. Musalem και Jeffrey R. Schmid. Κατά ψήφισαν οι Michelle W. Bowman και Christopher J. Waller, οι οποίοι προτίμησαν να μειωθεί το εύρος-στόχος για το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά 1/4 της ποσοστιαίας μονάδας σε αυτή τη συνεδρίαση. Απουσίαζε και δεν ψήφισε η Adriana D. Kugler

Η σημερινή στάση αναμονής από την κεντρική τράπεζα δείχνει την επιθυμία να ξεκαθαρίσει η εικόνα σχετικά με τις επιπτώσεις των δασμών Τραμπ στον πληθωρισμό.

Υπάρχει ευρεία συμφωνία στους κόλπους της ΕΚΤ να μπει προσωρινά τέλος στον κύκλο νομισματικής χαλάρωσης που διαρκεί εδώ και έναν χρόνο, όμως οι γνώμες διίστανται ως προς τα επόμενα βήματα. Κάποιοι αξιωματούχοι αφήνουν ανοικτό το ενδεχόμενο περαιτέρω μειώσεων, ανησυχώντας ότι ο πληθωρισμός ενδέχεται να παγιωθεί κάτω από τον στόχο του 2%, ενώ άλλοι προειδοποιούν ότι η αύξηση των δημοσίων δαπανών μπορεί να οδηγήσει σε νέο κύμα πληθωριστικών πιέσεων.

Η Πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ αναμένεται να κρατήσει όλα τα ενδεχόμενα ανοιχτά στη συνέντευξη Τύπου που θα παραχωρήσει στις 15:45 ώρα Ελλάδος — μισή ώρα μετά την ανακοίνωση των επιτοκίων.

Η ανακοίνωση της EKT

Το Διοικητικό Συμβούλιο αποφάσισε σήμερα να διατηρήσει αμετάβλητα τα τρία βασικά επιτόκια της ΕΚΤ. Ο πληθωρισμός διαμορφώνεται επί του παρόντος στον μεσοπρόθεσμο στόχο του 2%. Οι εισερχόμενες πληροφορίες συμβαδίζουν σε γενικές γραμμές με την προηγούμενη αξιολόγηση του Διοικητικού Συμβουλίου για τις προοπτικές του πληθωρισμού. Οι εγχώριες πιέσεις στις τιμές συνέχισαν να υποχωρούν και οι μισθοί αυξάνονται με βραδύτερο ρυθμό. Αντανακλώντας εν μέρει τις προηγούμενες μειώσεις των επιτοκίων από το Διοικητικό Συμβούλιο, η οικονομία έχει αποδειχθεί μέχρι στιγμής ανθεκτική συνολικά σε ένα αντίξοο παγκόσμιο περιβάλλον. Ταυτόχρονα, το περιβάλλον παραμένει εξαιρετικά αβέβαιο, ιδίως λόγω των εμπορικών διενέξεων.

Το Διοικητικό Συμβούλιο είναι αποφασισμένο να διασφαλίσει ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί στον στόχο του 2% μεσοπρόθεσμα. Θα ακολουθήσει μια προσέγγιση που βασίζεται στα εκάστοτε διαθέσιμα στοιχεία και θα λαμβάνει αποφάσεις από συνεδρίαση σε συνεδρίαση για τον καθορισμό της κατάλληλης κατεύθυνσης της νομισματικής πολιτικής. Συγκεκριμένα, οι αποφάσεις του Διοικητικού Συμβουλίου για τα επιτόκια θα βασίζονται στην αξιολόγησή του για τις προοπτικές του πληθωρισμού και τους κινδύνους που τις περιβάλλουν, υπό το πρίσμα των εισερχόμενων οικονομικών και χρηματοπιστωτικών στοιχείων, καθώς και για τη δυναμική του υποκείμενου πληθωρισμού και την ένταση με την οποία μεταδίδεται η νομισματική πολιτική. Το Διοικητικό Συμβούλιο δεν δεσμεύεται εκ των προτέρων για συγκεκριμένη πορεία των επιτοκίων.

Βασικά επιτόκια της ΕΚΤ

Τα επιτόκια της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων, των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης και της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης θα παραμείνουν αμετάβλητα σε 2,00%, 2,15% και 2,40% αντιστοίχως.

Πρόγραμμα αγοράς στοιχείων ενεργητικού (APP) και έκτακτο πρόγραμμα αγοράς στοιχείων ενεργητικού λόγω πανδημίας (PEPP)
Τα χαρτοφυλάκια APP και PEPP μειώνονται με μετρημένο και προβλέψιμο ρυθμό, καθώς το Ευρωσύστημα δεν επανεπενδύει πλέον τα ποσά κεφαλαίου από την εξόφληση τίτλων κατά τη λήξη τους.

Το Διοικητικό Συμβούλιο είναι έτοιμο να προσαρμόσει όλα τα μέσα που έχει στη διάθεσή του εντός των ορίων της εντολής που του έχει ανατεθεί, προκειμένου να διασφαλίσει ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί στον στόχο του 2% μεσοπρόθεσμα και να διαφυλάξει την ομαλή λειτουργία του μηχανισμού μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής. Επιπλέον, το μέσο για την προστασία της μετάδοσης (Transmission Protection Instrument – TPI) είναι διαθέσιμο για να αντισταθμίζει ανεπιθύμητες, άτακτες εξελίξεις στην αγορά που θέτουν σοβαρή απειλή για τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής σε όλες τις χώρες της ζώνης του ευρώ, επιτρέποντας έτσι στο Διοικητικό Συμβούλιο να εκπληρώνει πιο αποτελεσματικά την αποστολή του για σταθερότητα των τιμών.

Η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, είχε υπαινιχθεί την παύση στις μειώσεις των επιτοκίων από τη συνεδρίαση του Ιουνίου, όταν δήλωσε ότι η τράπεζα είναι σε καλή θέση για να διαχειριστεί τις αβεβαιότητες που υπάρχουν.

How did the euro area current account balance evolve in May? And how does it compare with the same month a year earlier?

Find out more in the press release https://t.co/miqXAjon09 pic.twitter.com/XlB0kq5kAu

— European Central Bank (@ecb) July 18, 2025

Μία μεγάλη αβεβαιότητα για την ΕΚΤ είναι η κατάληξη που θα υπάρξει στο θέμα των δασμών. Η απειλή του Αμερικανού Προέδρου, Ντόναλντ Τραμπ, ότι θα αυξήσει τους δασμούς στα προϊόντα της Ευρωπαϊκής Ένωσης στο 30% από την 1η Αυγούστου, αν δεν υπάρξει έως τότε εμπορική συμφωνία, συντηρεί και ίσως κλιμακώνει αυτή την αβεβαιότητα. Δεν φαίνεται, ωστόσο, ότι θα αλλάξει την άποψη των στελεχών της ΕΚΤ και έτσι το επιτόκιο καταθέσεων θα διατηρηθεί στο 2%.

Την περασμένη εβδομάδα, ο πρόεδρος της Bundesbank, Γιόαχιμ Νάγκελ, δήλωσε ότι «αυτό που χρειάζεται τώρα είναι μία σταθερή πολιτική», τονίζοντας ότι είναι «εξαιρετικά αβέβαιος» ο αντίκτυπος του εμπορικού πολέμου, όπως και του γεωπολιτικού περιβάλλοντος, στον πληθωρισμό της Ευρωζώνης.

Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη έχει υποχωρήσει στον στόχο του 2%. Η δραματική αύξηση του κόστους χρήματος – η ΕΚΤ προχώρησε σε αύξηση των επιτοκίων κατά 4,25 ποσοστιαίες μονάδες τη διετία 2022-2023 και τα κράτησε μετά σταθερά έως τα μέσα του 2024 – σε συνδυασμό με την ενεργειακή κρίση οδήγησαν σε αναιμικούς ρυθμούς ανάπτυξης στην Ευρωζώνη και συγκράτηση της ζήτησης, η οποία επιβράδυνε τον πληθωρισμό. Η ανατίμηση του ευρώ κατά 12% έναντι του δολαρίου από την αρχή του χρόνου, λόγω της φυγής των επενδυτών από αμερικανικά assets μετά τον εμπορικό πόλεμο του Τραμπ, συνέβαλε επίσης στη μείωση του πληθωρισμού, όπως και η μείωση των τιμών του πετρελαίου.

Tariff announcements and calls to reduce the complexity of the regulatory and supervisory framework are affecting the banking sector. Maintaining resilience and strengthening the Single Market should help guide Europe’s response, says Supervisory Board Chair Claudia Buch.

— European Central Bank (@ecb) July 15, 2025

Οι υπηρεσίες της ΕΚΤ προέβλεπαν τον Ιούνιο ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει κοντά στον στόχο του 2% έως το 2027. Το δυσμενές σενάριο που κατάρτισαν – μίας αύξησης των αμερικανικών δασμών από το 10% σήμερα στο 20% – θα οδηγούσε σε ακόμη χαμηλότερο πληθωρισμό – στο 1,5% το 2025 και στο 1,8% το 2026 – σε σχέση με το βασικό σενάριο, κατά το οποίο οι δασμοί θα παρέμεναν στο 10%. Με το βασικό σενάριο, πληθωρισμός θα διαμορφωνόταν στο 1,6% φέτος και στο 2% το 2027.

Η προειδοποίηση του Τραμπ για δασμούς 30% θεωρείται περισσότερο διαπραγματευτική απειλή παρά μία ρεαλιστική εξέλιξη, αν και υπάρχουν αρκετοί που πιστεύουν ότι ο Τραμπ μπορεί να υλοποιήσει την απειλή του. Θα ήταν, ωστόσο, δύσκολο να φανταστεί κανείς ότι θα μπορούσε να συναινέσει η ΕΕ σε ένα τόσο υψηλό συντελεστή και να προχωρήσει σε μία εμπορική συμφωνία. Πιθανότερο είναι είτε ότι θα υπάρξει μία συμφωνία με χαμηλότερους δασμούς ή ότι δεν θα υπάρξει καμία συμφωνία και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή θα προχωρήσει με τη σειρά της στην επιβολή δασμών σε αμερικανικά προϊόντα, για την οποία έχει κάνει τη σχετική προετοιμασία.

Στην περίπτωση μίας εμπορικής συμφωνίας, οι πιθανότητες να υπάρξει νέα μείωση επιτοκίων τους επόμενους μήνες μοιάζουν να είναι μοιρασμένες και μία τέτοια απόφαση θα ληφθεί αν ο πληθωρισμός υποχωρήσει αρκετά κάτω από το 2%. Στην περίπτωση που δεν υπάρξει συμφωνία, οι πιθανότητες νέας μείωσης επιτοκίων θα είναι μεγαλύτερες για να αντιμετωπισθεί ο κίνδυνος μίας νέας επιβράδυνσης ή ύφεσης της οικονομίας.

Σε ανάρτηση του στο Truth Social, ο Τραμπ αναφέρεται στα ρεκόρ που σημειώνει το αμερικανικό χρηματιστήριο και υποστηρίζει πως οι δασμοί του έχουν αποφέρει εκατοντάδες δισ. δολάρια στις ΗΠΑ.

Στη συνέχεια υπογραμμίζει πως «η Fed πρέπει να μειώσει ταχύτατα τα επιτόκια της για να «αντικατοπτρίζει αυτή την ισχύ», όπως είπε ο ο ίδιος, τονίζοντας το μήνυμα για μηδενικό πληθωρισμό.